原标题：恒进感应：风电主轴热处理领军者，无软带感应淬火多领域稀缺性标的【开源北交所研究】

  恒进感应2002年成立，20年来深耕热处理行业，技术创造新兴事物的能力强，自主研发的多项核心技术及产品处于国内领先水平。核心产品为中高档数控感应淬火机床，大多数都用在风电装备、工程机械、汽车制造等领域。公司2022前三季度营收同增44.50%，净利率达到37.25%。

  风电平价时代，降本需求提高，大型化的关键方式我国已呈现明显趋势。风电轴承占风机总成本15%，国内企业市场占有率不到10%，国产化替代空间高。热处理是风电轴承生产必备工序，感应淬火方式相对国外主流的渗碳法能大大的提升工艺提高效率50%，成本降低30%左右。恒进感应研发的无软带感应淬火机床，解决了传统回转轴承感应淬火问题，已经获得多个风电领域客户的订单，应用于有突出贡献的公司，下游客户包括罗特艾德、洛轴、新强联、瓦轴、大连冶轴、天马集团等大型轴承龙头生产企业。

  恒进感应与升华感应、博众精工、科瑞技术作对比，2017-2021年升华感应、博众精工、科瑞技术及公司的营收CAGR分别为8.5%/ 17.7%/4.2%/33.7%，归母净利润CAGR分别为33.8%/24.5%/-38.0%/42.3%，恒进感应业绩增速大幅领先，盈利能力也明显高于同行，2022Q1-Q3公司毛利率达到52.22%。

  恒进感应于2002年成立，20年来深耕热处理行业，技术创造新兴事物的能力强，自主研发的多项核心技术及产品处于国内领先水平，是中国热处理行业协会理事单位，曾荣获先进会员单位、热处理行业质量管理优秀企业、湖北省支柱产业细致划分领域隐形冠军示范企业，拥有湖北省企业技术中心、湖北省工业设计中心、湖北省智能感应热处理设备研发企校联合创新中心。

  发展共经历三个阶段，2007年以前以研发感应加热电源、变压器、感应器等关键性功能部件及简易机床为主，随后调整产品模式，转向主要提供成套感应热处理装备及解决方案模式，2016年以后则朝着智能化、系统化、数字化、复合化方向发展，产品比肩国外同行业高端感应热处理装备。

  近年来，研发的多项产品和技术曾经荣获科技部、中国机械工业联合会和中国机械工程学会、湖北省人民政府、湖北省经济和信息化厅等多个协会或单位颁发的国家重点新产品、产学研合作创新成果奖一等奖、科学技术创新一等奖、科学技术进步二、三等奖 、中国好技术奖、湖北省中小企业创新奖、湖北省信息化与工业化融合试点示范企业、湖北省智能制造试点示范项目、湖北省知识产权示范建设企业等奖项。

  恒进感应近几年积极承接订单，加快了安装调试交付进度，争取更多优质客户，随着无软带产品的研发成功和投入市场，以及下游领域的高景气，业绩持续增长。2022年前三季度公司营收同比增长44.50%，归母净利润同比增长48.49%。

  公司整体议价能力较强，受原材料价格影响较低，2022前三季度公司毛利率、净利率仍保持比较高水平。由于公司为国内少数的高端感应热处理设备商，可以依据客户要求自主设计研发、定制化产品，同时下游客户采用公司设备产品大多数都用在单位价值量高的产品，一旦产品损坏或不合格，客户损失将较大，因此客户对供应商设备一致性、稳定性等要求比较高，因此导致客户更加重视设备质量，对设备价格敏感性相对较低。

  另外，感应热处理设备产品为自主设计产品，加热电源、变压器、感应器等关键功能性部件公司具备研发生产能力，仅数控设备模组、冷却设备等少数部件公司需要外购后进行组装，且在公司原材料成本占比中较低，因此，公司对上下游整体议价能力较强，受原材料涨价影响较小。

  恒进感应多领域拓展，由于不一样的行业使用的感应热处理机床产品定制化配置有所差异，毛利率也会不一样，下游客户结构的变化使毛利率有某些特定的程度波动。

  产品分为中高档数控感应淬火机床、关键功能部件及技术服务，其中核心产品为中高档数控感应淬火机床。主流产品按机床设计形态及客户选装配置要求分为 3 大系列：高档数控龙门机床系列、高档数控立式机床系列和高档数控卧式机床系列。

  产品大范围的应用于风电装备、工程机械、汽车制造、机床制造、航空航天、轨道交通等机械制造业领域。风电轴承、滚动轴承、曲轴、链轨节、销轴、销套、工具和模具的生产制作的完整过程中，几乎所有的工件都有必要进行热处理加工。

  恒进感应的数控感应淬火机床系列新产品智能化程度高、生产效率高、高度契合客户生产线，实现了机床日常运行的无人化与智能化，满足了用户对高质量生产、智慧化运维的需求，已成为下游客户数字化制造和工业 4.0“灯塔工厂”智能生产线中的重要一环，满足了减少人工依赖、数字化决策、实时监控检测等方面的人机一体化智能系统要求。

  专注主业，2021以来主营收入占比超99%，数控感应淬火机床稳定贡献85%以上收入，营收规模仍大比例上升。2022H1高端数控感应淬火机床实现盈利收入5,821.52万元，比上年同期增加49.03%。由于生产产品的特性，定制化产品交付客户后有必要进行组装、参数调试等，所需时间比较久，机床生产周期一般为3-6个月，验收周期通常要4-6个月，公司高档数控热处理机床的生产与经营周期较长，存在生产流程跨年度、存在产销量错配情况。

  收入一般大多数来源于第三、四季度。每年第一季度由于春节假期因素营业收入占比会比较小。同时，下游客户通常倾向于在上半年制定采购计划，机床从生产到验收总的周期为7-12个月左右，因此受下游客户的设备采购计划定制、机床生产周期、设备验收进度的影响，每年第三、四季度确认收入的金额相对较高。

  收入全部来源于境内客户，主要来自于东北地区。主营业务的区域分布与我国相关地区的产业体系、工业基础条件和对感应淬火设备需求直接相关。

  剔除研发的期间费用2020年前呈现下降趋势，后逐渐稳定于7%。研发费用稳中有升，2020年营收翻倍导致研发费用率下滑，总体研发费用率基本稳定于5%。

  1.3、募投项目：募投3.3亿近半用于感应热处理设备，达产后年收2.1亿

  截至2022年6月，感应热处理设备制造项目（一期）工厂及附属设施主体工程已基本完工，正在办理验收手续，尚未交付。经公司与郧阳区政府协商，目前已开始做厂房和办公楼的装修施工，以及购置安装部分生产设备。

  一期项目预计投资总额17283.40 万元，截至2021 年底，公司已投入 981.63 万元，尚需投入 16301.77万元，拟使用 16200.00 万元募集资金用于本项目建设。达产后，预计实现年均收入2.10 亿元，净利润5,302.05 万元。

  2.1、 市场现状：国内感应热处理仍待发展，2020年特种机床规模583亿

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